汇率对保险业的影响

1. 汇率对保险业的影响

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2.1人民币升值对房地产业的影响房地产业是支持民生的重要产业,房地产安全直接关系着金融安全和宏观经济的安全。人民币加速升值对房地产市场调控造成了相当的影响。由于人民币资本项目下不能自由兑换,大笔热钱就通过各种渠道和手段进来购买房地产,这样,房价上涨与人民币升值并存,外资双重获益。根据2006年12月11日国际清算银行发布的季度报告,中国的房屋贷款市场达2270亿美元,规模居亚洲之首。如果房地产价格出现大幅下跌,银行自身持有的房产抵押价值将会降低,进而影响到房地产的信贷投放,而这将推动房地产价格更大幅度的下跌,从而引发金融风险。因此,如何让房价保持在一个合理的范围之内,从而最大程度地防范可能发生的金融风险,实现抑制房价与防范风险的双赢,将取决于公共管理部门的管理智慧和制度设计的艺术,也就是已经出台的调控措施是否有的放矢和政策的执行力度。2.1人民币升值对银行业的影响2005年,我国在重重压力之下重新开始实施有管理的浮动汇率制度,从此,人民币汇率的加速升值,将进一步加大我国国内通货膨胀的压力,挫伤外国投资者的信心,导致我国对外资吸引力的下降,降低我国企业的利润,增大就业压力。另外,人民币汇率升值还可能在我国的其他资产市场上引发泡沫,特别是房地产行业和股票市场。这些研究一直是国内各界广泛关注的热点,那么人民币升值对中国的银行业的影响究竟怎样?2.1.1提升我国银行业的国际竞争力国内银行以经营人民币资产为主,每家银行总资产在几千亿元甚至几万亿元不等,等值人民币资产因为人民币升值可兑换或者相当于更多数量的美元或者其它外币资产,同时部分银行拥有的外币资产和负债比例较小,且基本上相匹配,升值对其外币资产负债几无影响,即便是人民币存贷利差所形成的银行利润,也同样随着人民币升值和人民币购买力的增强而水涨船高,因而升值有利于提升国内银行业的国际竞争力。2.1.2有利于我国银行业的改制重组,引进外资为银行提供低成本资金从日本、韩国的历史经验来看,在本币升值的情况下,他们的资本市场都得到了迅猛的发展,资本市场的稳定健康的发展,有利于提高我企业的治理水平和盈利能力,从而有利于我国银行业的改制重组。同时,在人民币升值的背景,大量资金进入中国,为我国银行提供了丰富的资金,银行流动性增加,也为银行提供了低成本的资金。2.1.3有利于人民币逐渐成为准国际货币,提高我国银行业的信用水平和利润一个国家货币的国际地位,主要取决于货币的稳定性、安全性和经济总量。人民币升值就意味着货币稳定和经济总量上升,这势必提高我国在国际金融市场中的地位。现在我国经济总量在世界经济中的地位还不高,但因为人民币极为稳定,在边境贸易中早作为流通手段广泛使用。如人民币汇率看涨,则其信用大大提高,可逐渐成为准国际货币。我国是发展中国家,人均经济水平还很低,但经济总量大,不同于一般的发展中国家。如果有了国际信用,将有利于我国的银行业在国外开展业务。增加我国银行的利润。2.1.4人民币升值将导致银行外币计价资产的减少自2005年7月21日我国政府允许人民币币值根据市场供需及参照一篮子货币在监控范围内浮动。同日,人民币兑美元汇价升值约2%。人民币兑美元或其他各种外币若发生升值,升值将会导致银行的相关外币资产的减少。同时,由于建设银行、中国银行、工商银行在香港上市,由于H股发行募集的资金折合成人民币也将使得这些股本发生贬值,从而带来损失。如从三家大型上市银行来看,2007年末外汇净敞口分别为:工行165.85亿美元,中行41亿美元,建行79.35亿美元(按该年底7.3的汇价折算),其外汇损益情况为:工行净损失68.81亿元,中行损失9.8亿元,建行损失78.2亿元。2.1.5快速升值会造成出口类型企业经营下滑,影响贷款质量自从05年汇改以来,人民币对美元的升值速度越来越快,2007年7月21日到2008年6月20日升值幅度9.10%。在人民币快速升值和外部环境恶化的背景下,我国出口企业将面临巨大的挑战。据中央财经大学中国银行业研究中心的调研报告:将近57%的中小型出口企业税后利润率集中在5%以内,利润率在5%-10%的占28%,10%-15%的则只占9.57%,高于15%的只有5.45%,可见我国中小型出口企业的利润率并不高,尤其是纺织、服装、鞋、帽等劳动密集型制造业,有84.07%的出口企业利润率集中在5%以内。在人民币快速升值的背景下,我国出口企业将面临严峻的生存压力。由于升值背景下,这些企业的利润空间进一步较少,将造成银行业对这些企业的贷款质量下降,风险因素增加,增加了银行不良资产。2.1.6诱使国际投机资本流入,我国金融体系的稳定性可能受到损害目前,我国金融监管体系相对较弱,金融市场发展相对滞后,证券市场功能不完善,债券市场欠发达,股票市场还存在许多制度缺陷,投机气氛较浓等。在这种情况下,人民币短期内升值将导致大量短期资本通过各种渠道流入证券市场,其逐利行为极易引发货币和金融危机,将对我国经济持续健康发展造成不利影响。此外,我国资本项目顺差的稳定性欠佳,近年世界直接投资总量呈下降趋势,而外商在我国的投资却增势迅猛,2002年外商在华直接投资达500亿美元,我国首次超过美国成为吸收外商直接投资的最大国,其中一个重要原因就是境外资本将我国作为“避风港”。所谓“避风”就包含着短期行为的成分,一旦国际经济复苏,部分外资有撤出可能。随着我国资本项目的逐渐开放,对外投资活动也将不断扩大,在资本双向流动下,资本项目大幅顺差也难以继续保持。这些都会对我国金融体系的稳定造成危害,进而影响我国银行业的发展。人民币升值会影响货币政策的有效性和金融市场的稳定。每一个国家的外汇汇率在通常情况下是基本稳定的。但一旦遇到升值压力,就迫使央行在外汇市场上大量买进外汇,从而使以外汇形式投放的基础货币相应增加,造成资金使用效率低下,影响货币政策的有效性。财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加。同时,影响货币政策的稳定。另外,人民币的升值,会影响金融市场的稳定,尤其是对金融市场发展相对滞后的国家,大量短期资本通过各种渠道流人资本市场的逐利行为,容易引发货币和金融危机,会给经济持续健康发展造成不利影响。这对于依赖外国资本而繁荣起来的中国来说,其可能造成的打击不容忽视。目前,我国央行货币政策面临的严峻挑战就是流动性过剩。商业银行的结售汇业务获得大量的人民币头寸,加上储蓄的强劲增长,流动性明显过剩。我国外汇储备增长额中,很大一部分与人民币升值预期有关。为给汇率改革提供一个相对宽松的环境,避免国际热钱大规模涌入,央行通过压低市场利率,以提高国际投机资本的成本。综上所述,人民币升值对我国银行业的影响利弊兼有,我们应该因势而为,稳定推进汇率体制的改革,加快汇率的弹性区间,进一步推进以国有银行为主体的金融体系改革、建立灵活的市场汇率机制、推出新的外汇风险产品等一系列措施的组合。引进一些先进的交易方式和交易制度,同时也要重视数量金融人才的培养,这样才能提升中国金融业的核心竞争力。2.2人民币升值对我国保险业的影响20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃之前,国际保险业基本不存在汇率风险,对保险风险的关注更多集中在产品定价风险、投资风险、操作风险等方面,各国对保险业外汇风险的关注度不高。布雷顿森林体系解体后,保险的汇率风险才开始得到关注,但仍没有引起足够的重视。如在国际保险监督官协会(IAIS)制定的《保险监管核心原则和方法》中认为,保险机构面临的主要风险包括承保风险、经营风险、法律风险、与准备金有关的风险、市场风险、经营风险、法律风险、机构和集团风险、信用风险等。国际精算师协会(IAA)在2005年发布的《保险公司偿付能力评估全球框架》中,将影响保险公司偿付能力的风险划分为承保、信用、市场和操作等几大类。这其中甚至没有将汇率风险划作保险业面临的风险。从国内情况看,在我国外汇管理体制改革之前,国家实行的是固定汇率制,外汇风险全部由国家承担,保险公司没有必要也没有工具管理外汇风险。自2005年7月21日我国汇率形成机制改革以来,人民币对美元长期呈单边上扬态势,至2008年10月底累计升值幅度已达17.53%。仅2008年1月至今,人民币升值就达5%(见图1)。汇率在短期内的大幅度波动对保险业不可避免产生一定影响。比如,近年来保险公司通过海外上市融资等渠道,保守估计已经积累了超过100亿美元的外汇资产。按照今年以来人民币升值幅度5%计算,则保险业仅外汇资产账面浮亏已经达到40亿元左右,数额之巨大,应该引起人们的重视。2.2.1人民币升值对我国保险业的影响途径汇率波动对保险业的影响途径主要概括为三类:贬值效应、替代效应和财富效应。通过这三种途径,汇率波动对保险公司的资产和经营管理产生直接的影响。贬值效应指的是由于外币贬值,直接导致保险公司现有外汇资产缩水,从而对外汇持有人造成损失(见图2)。其中Af表示以外币计价的资产,e表示直接标价法下的汇率,e下降代表本币升值。A表示外币资产的本币价格,则A=Af•e。当本币升值即e下降时,A减少。替代效应指的是由于不同币种之间汇率的波动,投保人会倾向于用具有升值趋势的货币进行投保,减少对具有贬值趋势货币的保险需求,以规避汇率风险或由货币升值中获得额外收益。假定Pf为外汇保险产品保费收入,P为本币保费收入,从长期看,本币具有升值趋势,则保费收入在本外币之间的变化如图3所示。财富效应指的是由于本币升值引发国内各类资产价格上涨,对保险公司业务产生的推动作用,主要是对投资和承保业务产生的推动作用。保险公司投资业务方面,在资产价格上涨过程中,公司能够获得投资收益。即e↓→VA↑→I↑,VA表示资产价格,I表示投资收益。承保业务方面,一方面由于公司投资业绩提高,加大了产品的投资回报率,由此产生的示范效应将吸引更多消费者购买保险,即I↑→ROI↑→P↑,ROI表示投资回报率。另一方面由于投保人持有的资产价值增多,在其资产配置中将会增加保险方面的消费支出,保险公司承保业务规模随之扩大,即e↓→VA↑→W↑→P↑,W表示个人财富。此外,由于汇率波动对一国经济也会产生较大影响,通常情况下,国民经济与保险业务存在正相关性,汇率波动通过经济变动也能间接地影响到保险业。2.2.2人民币升值对保险业承保业务的影响由于之前长期维持在低估水平,人民币汇率形成机制改革以来,表现出较为强劲的升值态势。近期,由美国次贷危机引发的全球金融危机加重了世界各国对主要储备货币的担忧,人民币汇率有进一步升值的压力。利用上述汇率波动的传导机制分析,我们可以就人民币升值对保险业的影响做出分析,目前看来,其影响主要体现在承保业务和资金运用业务两方面。人民币升值对承保业务的影响可以分为由于币值变化引起保费收入波动的直接影响,以及由于币值变化导致实体经济或金融市场发生波动,从而引起保费收入变动的间接影响。从直接影响来看,主要有以下几点:第一、保险公司外币保单的实际人民币保费收入缩水。以外币计价的保单在缴纳外币保费时,由于人民币升值而导致实际价值减少。第二、对保险公司外币保单的保费收入存在不确定影响。受人民币升值影响,投保人以外币投保的人民币成本降低,因此有用外币投保倾向。而同时,以外币投保的保单,其赔付时也使用的是投保人指定的外币。在人民币升值趋势下,一旦出险或者期满支付,受益人得到的外币赔款存在着汇兑损失的可能。出于保值或获取货币升值收益考虑,投保人又倾向于用人民币投保。综合两方面因素,人民币收入对外币保单的保费收入影响不能确定。第三、对国内保险机构的国际再保险有一定影响,但不明确。受人民币升值影响,国内保险公司在国际分保的人民币成本降低,利用国际分保的意愿增强。但同时,一旦出险,从国际市场摊回的外币赔款也相应缩水。因此,人民币升值对国内保险公司国际再保险的影响难以确定。从间接影响来看,包括两方面:第四、出口信用保险业务收入减少。一方面,人民币升值后,出口商品以外币标值的价格上升,出口企业面临着竞争力减弱的压力,出口总量减小。这种情况下,出口信用保险需求随之减弱。另一方面,受人民币升值因素影响,出口企业经营压力增大,出于缩减成本考虑,也倾向于减少投保支出。总的来看,出口信保业务面临着不利因素。第五、投资型产品业务获得较快发展。通常情况下,一国货币升值后,一些资金为获取该国货币升值收益,会通过各种渠道进入货币升值国,引起东道国资产价格上涨。一方面,在价格上涨的过程中,保险企业的投资业务能够获得较高收益,相应的会提高投资型产品给投保人带来的收益,增强了投资型产品的吸引力。另一方面,人们在资产价格上升的过程中实现了个人财富增值,也会相应增加保险消费方面的支出。因此,在货币升值的情况下,投资型产品业务规模会取得较大增长。2.2.3人民币升值对保险业资金运用业务的影响人民币升值对保险资金运用业务的影响也可以概括为由于币值变化对保险企业所持有外币资产的直接影响,以及由于币值波动,影响国内资产价格,从而对保险投资业务产生的间接影响。直接影响方面:保险公司持有的外币资产缩水。保险公司的外币资产主要来源于三个渠道:即国内保险公司海外上市筹集资金、合资公司的外汇资本金以及外汇保单收入。以合资公司的外汇资本金为例,按照目前外汇管理的有关规定,合资公司的外汇资本金必须按需申报汇兑,不能一次性兑换。在人民币升值的情况下,合资公司的外汇资本金存在持续缩水的可能。间接影响方面,包括两方面:一方面由于本币升值引起国内资产价格上涨,保险公司在国内的本币投资收益上升。自2005年人民币汇率形成机制改革以来,国内股市、楼市保持了较长时间的繁荣,2007年保险公司的投资业务也在这一轮价格上涨中取得了历年来最高的投资收益率。另一方面保险公司对外投资的冲动减弱。目前保险公司还不能投资金融衍生类产品,因此缺少外汇套期保值的工具。理论上讲,在海外投资收益存在不确定性的情况下,海外投资收益有可能低于人民币升值带来的汇兑损失,为规避这一风险,保险公司将减少海外投资的规模。但在实际操作中,部分公司由于国内投资收益资本实力增强,同时其海外投资的人民币成本下降,可能会加大对外投资的规模。2.3人民币升值对证券市场的影响2.3.1人民币升值对证券市场的整体影响人民币升值对证券市场的影响可以以下几个方面来说。从中、短期角度看,人民币升值对证券市场有一定的积极作用,它能有效吸引国外的投机资本进入股票市场;从长期角度看,由于人民币升值会对实体经济产生一种总体的负面影响,并最终作用于证券市场,因而会使股指大幅下落。事实证明,当一种货币成为世界金融热点的时候,一定会吸引大量的国际游资来炒作,使市场发生大幅度波动。尽管我国人民币还不能自由兑换,我国的资本项目还没有放开,但实际上境内外的资本管道是在逐渐连通,从资本市场来说,H股、B股、A股市场的QFII等都是连接境内外的管道,从外汇市场说,沿海一带发达的地下外汇市场已成为我国正规外汇市场的重要“补充”。目前,人民币已在小范围内升值,但投资者对其未来升值的预期却依然强烈。在任何金融市场,当一个价格趋势形成后,就很难逆转,除非遇到外界强有力的冲击。从2003年开始,国际“热钱”已进入中国境内市场。据统计,投机于人民币升值的“热钱”约有1000亿美元。最吸引这些投机资本的,是变现容易且流动性极高的证券市场,因为进入我国资本市场的国外资金,既然其目标直指人民币汇率升值的差价,就决定了这一部分具有投机性质的资本,不太可能投向实业。同时,随着QFII政策实施,外资进入中国证券市场的大门已打开,而吸引国外资金进入中国证券市场的原因很大程度上是人民币升值的预期。2.3.2人民币升值对证券市场的结构影响(一)对A股的影响。人民币升值有可能成为影响股票市场的不稳定因素。汇率与股市存在这样的关系:本币升值———热钱流入———股市上涨———吸引更多热钱流入———加大升值压力,这也就意味着人民币升值可能是一个不断持续的过程。从总体而言,人民币升值对A股市场中、短期内将形成利好,进入A股的增量资金为套汇而购买大量A股股票,资金推动型股市将再度重演,股价及股指在大量资金的推动下可能单边上扬。但长期看,人民币升值变为现实后,各种“热钱”将可能变现收益后退出证券市场,从而带来证券市场下跌。证券市场变化也由于各种主力资金退出方式和时间不同而表现为动荡起伏的趋势。我国股市近期表现低迷不振,暂时还看不出有大量境外资本涌入迹象。因为当前人民币在资本项目不可自由兑换,国际投机资金虽然可通过经常项目向境内资本市场渗透,但试图炒作境内资本市场的金融产品仍有相当困难。因此,目前资本跨境流动尚未对A股造成重大影响。但从发展趋势看,国际资本必将投注A股。A股市场近期的低迷表现,也许正意味着国际资本建仓A股的机会正趋成熟。但基于投机资本“快进快出”的特点,一旦人民币升值的预期减弱,会造成资金的抽离,对证券市场构成很大的冲击,增加市场剧烈波动的风险,也将使监管当局面临巨大压力。(二)对H股的影响。人民币升值的预期对H股影响最为明显。H股是以港币标价的人民币资产,人民币升值意味着H股升值,而人民币升值所带来的潜在收益将成为刺激行情上涨的重要力量。目前H股公司资产优良,经营稳定,业绩增长较快,优势突出,加上与对应A股股价水平相比偏低,H股行情依然可期,而升值预期的影响也将为其行情演绎推波助澜。由于香港金融市场十分稳健,奉行自由经济,没有外汇管制,是游资博弈人民币升值的主战场。随着人民币升值预期的加强,大量海外热钱流入香港,使得香港的银行节余不断攀升,定期存款利率下调,带动本地资金进入股市,股价被炒高。基于以上因素,一旦人民币币值有任何风吹草动,H股必定先行,成为人民币升值的风向标,然后再向内地股票市场进行传递。(三)对B股的影响。人民币升值后,B股上市公司的资产将增值,有利于其开展业务和增强盈利能力。人民币升值的长期性与B股投资的预期收益将成为投资者未来博弈B股市场的两种选择。但是,由于我国B股市场规模较小,流动性较差,人民币升值对B股的影响有限,B股涨幅可能不及H股。同时,对B股市场可能出现的分化也不可忽视。深市B股市场由于毗邻海外短期资本活动频繁的香港,因而资金供给将比沪市相对宽裕,虽然目前港币采用紧盯美元的联系汇率制,在人民币升值下,香港汇率制度和港币币值走向实际上存在较大不确定性,因而持有港币非像持有美元那样必定受损。而美元的走弱使沪市B股市值缩水,投资者面临着系统性汇率风险造成的投资损失,对沪市B股投资者产生极大的心理不安。从2001年2月B股对境内居民个人开放以后,国内投资者逐渐成为B股市场的重要投资主体,人民币潜在的升值预期导致多数投资者目前不愿以现在价格兑换美元投资B股市场,以避免人民币升值给自己的外汇资产带来损失。由于缺乏资金支持,沪市B股整体走弱将难以避免。这样,在人民币升值预期下,由于境内投资者的心理因素以及对港币和美元的不同预期,深、沪B股分道扬镳之势将会持续。2.4人民币升值对物价与就业的影响人民币升值对居民的影响主要体现在对物价与就业的影响上。从短期来看,人民币升值后,我国商品出口竞争力减弱,出口产品的数量有所减少,在各出口企业生产能力不变的情况下,原本打算出口的产品囤积到国内市场,由此出现国内市场上,商品供大于求、物价下降的局面。此外,人民币升值也直接反应为购买进口商品的价格下跌,鉴于此,国内同类或相似商品为增加自身的竞争力也调整价格,致使国内商品价格下跌。所以,人民币升值会使得国内的商品物价下降,进一步还可能导致潜在的通货紧缩效应。从长期看来,我国对进口需求的增加导致国际市场上供求关系的改变,使得国际市场的价格提高,从而又带动了我国国内物价上涨。目前,受市场供给、国际价格等其他方面因素的影响,我国的物价一直处于温和上涨状态,因此出现通货紧缩效应的可能性不大。在就业方面,人民币升值后,一方面,劳务输出减少,国内劳动力资源增多。另一方面,短期内,国内市场商品供大于求,企业为争取优势,可能裁员、缩小企业规模以保持竞争力,因此,国内就业形势严峻,尤其是对劳动密集型产业,失业形势较为严峻。所幸,目前我国人民币升值的幅度不大,就业形势总体良好,城镇失业水平控制在4—6%之内。

2. 汇率对保险业的影响

2.1人民币升值对房地产业的影响房地产业是支持民生的重要产业,房地产安全直接关系着金融安全和宏观经济的安全。人民币加速升值对房地产市场调控造成了相当的影响。由于人民币资本项目下不能自由兑换,大笔热钱就通过各种渠道和手段进来购买房地产,这样,房价上涨与人民币升值并存,外资双重获益。根据2006年12月11日国际清算银行发布的季度报告,中国的房屋贷款市场达2270亿美元,规模居亚洲之首。如果房地产价格出现大幅下跌,银行自身持有的房产抵押价值将会降低,进而影响到房地产的信贷投放,而这将推动房地产价格更大幅度的下跌,从而引发金融风险。因此,如何让房价保持在一个合理的范围之内,从而最大程度地防范可能发生的金融风险,实现抑制房价与防范风险的双赢,将取决于公共管理部门的管理智慧和制度设计的艺术,也就是已经出台的调控措施是否有的放矢和政策的执行力度。2.1人民币升值对银行业的影响2005年,我国在重重压力之下重新开始实施有管理的浮动汇率制度,从此,人民币汇率的加速升值,将进一步加大我国国内通货膨胀的压力,挫伤外国投资者的信心,导致我国对外资吸引力的下降,降低我国企业的利润,增大就业压力。另外,人民币汇率升值还可能在我国的其他资产市场上引发泡沫,特别是房地产行业和股票市场。这些研究一直是国内各界广泛关注的热点,那么人民币升值对中国的银行业的影响究竟怎样?2.1.1提升我国银行业的国际竞争力国内银行以经营人民币资产为主,每家银行总资产在几千亿元甚至几万亿元不等,等值人民币资产因为人民币升值可兑换或者相当于更多数量的美元或者其它外币资产,同时部分银行拥有的外币资产和负债比例较小,且基本上相匹配,升值对其外币资产负债几无影响,即便是人民币存贷利差所形成的银行利润,也同样随着人民币升值和人民币购买力的增强而水涨船高,因而升值有利于提升国内银行业的国际竞争力。2.1.2有利于我国银行业的改制重组,引进外资为银行提供低成本资金从日本、韩国的历史经验来看,在本币升值的情况下,他们的资本市场都得到了迅猛的发展,资本市场的稳定健康的发展,有利于提高我企业的治理水平和盈利能力,从而有利于我国银行业的改制重组。同时,在人民币升值的背景,大量资金进入中国,为我国银行提供了丰富的资金,银行流动性增加,也为银行提供了低成本的资金。2.1.3有利于人民币逐渐成为准国际货币,提高我国银行业的信用水平和利润一个国家货币的国际地位,主要取决于货币的稳定性、安全性和经济总量。人民币升值就意味着货币稳定和经济总量上升,这势必提高我国在国际金融市场中的地位。现在我国经济总量在世界经济中的地位还不高,但因为人民币极为稳定,在边境贸易中早作为流通手段广泛使用。如人民币汇率看涨,则其信用大大提高,可逐渐成为准国际货币。我国是发展中国家,人均经济水平还很低,但经济总量大,不同于一般的发展中国家。如果有了国际信用,将有利于我国的银行业在国外开展业务。增加我国银行的利润。2.1.4人民币升值将导致银行外币计价资产的减少自2005年7月21日我国政府允许人民币币值根据市场供需及参照一篮子货币在监控范围内浮动。同日,人民币兑美元汇价升值约2%。人民币兑美元或其他各种外币若发生升值,升值将会导致银行的相关外币资产的减少。同时,由于建设银行、中国银行、工商银行在香港上市,由于H股发行募集的资金折合成人民币也将使得这些股本发生贬值,从而带来损失。如从三家大型上市银行来看,2007年末外汇净敞口分别为:工行165.85亿美元,中行41亿美元,建行79.35亿美元(按该年底7.3的汇价折算),其外汇损益情况为:工行净损失68.81亿元,中行损失9.8亿元,建行损失78.2亿元。2.1.5快速升值会造成出口类型企业经营下滑,影响贷款质量自从05年汇改以来,人民币对美元的升值速度越来越快,2007年7月21日到2008年6月20日升值幅度9.10%。在人民币快速升值和外部环境恶化的背景下,我国出口企业将面临巨大的挑战。据中央财经大学中国银行业研究中心的调研报告:将近57%的中小型出口企业税后利润率集中在5%以内,利润率在5%-10%的占28%,10%-15%的则只占9.57%,高于15%的只有5.45%,可见我国中小型出口企业的利润率并不高,尤其是纺织、服装、鞋、帽等劳动密集型制造业,有84.07%的出口企业利润率集中在5%以内。在人民币快速升值的背景下,我国出口企业将面临严峻的生存压力。由于升值背景下,这些企业的利润空间进一步较少,将造成银行业对这些企业的贷款质量下降,风险因素增加,增加了银行不良资产。2.1.6诱使国际投机资本流入,我国金融体系的稳定性可能受到损害目前,我国金融监管体系相对较弱,金融市场发展相对滞后,证券市场功能不完善,债券市场欠发达,股票市场还存在许多制度缺陷,投机气氛较浓等。在这种情况下,人民币短期内升值将导致大量短期资本通过各种渠道流入证券市场,其逐利行为极易引发货币和金融危机,将对我国经济持续健康发展造成不利影响。此外,我国资本项目顺差的稳定性欠佳,近年世界直接投资总量呈下降趋势,而外商在我国的投资却增势迅猛,2002年外商在华直接投资达500亿美元,我国首次超过美国成为吸收外商直接投资的最大国,其中一个重要原因就是境外资本将我国作为“避风港”。所谓“避风”就包含着短期行为的成分,一旦国际经济复苏,部分外资有撤出可能。随着我国资本项目的逐渐开放,对外投资活动也将不断扩大,在资本双向流动下,资本项目大幅顺差也难以继续保持。这些都会对我国金融体系的稳定造成危害,进而影响我国银行业的发展。人民币升值会影响货币政策的有效性和金融市场的稳定。每一个国家的外汇汇率在通常情况下是基本稳定的。但一旦遇到升值压力,就迫使央行在外汇市场上大量买进外汇,从而使以外汇形式投放的基础货币相应增加,造成资金使用效率低下,影响货币政策的有效性。财政赤字将由于人民币汇率的升值而增加。同时,影响货币政策的稳定。另外,人民币的升值,会影响金融市场的稳定,尤其是对金融市场发展相对滞后的国家,大量短期资本通过各种渠道流人资本市场的逐利行为,容易引发货币和金融危机,会给经济持续健康发展造成不利影响。这对于依赖外国资本而繁荣起来的中国来说,其可能造成的打击不容忽视。目前,我国央行货币政策面临的严峻挑战就是流动性过剩。商业银行的结售汇业务获得大量的人民币头寸,加上储蓄的强劲增长,流动性明显过剩。我国外汇储备增长额中,很大一部分与人民币升值预期有关。为给汇率改革提供一个相对宽松的环境,避免国际热钱大规模涌入,央行通过压低市场利率,以提高国际投机资本的成本。综上所述,人民币升值对我国银行业的影响利弊兼有,我们应该因势而为,稳定推进汇率体制的改革,加快汇率的弹性区间,进一步推进以国有银行为主体的金融体系改革、建立灵活的市场汇率机制、推出新的外汇风险产品等一系列措施的组合。引进一些先进的交易方式和交易制度,同时也要重视数量金融人才的培养,这样才能提升中国金融业的核心竞争力。2.2人民币升值对我国保险业的影响20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃之前,国际保险业基本不存在汇率风险,对保险风险的关注更多集中在产品定价风险、投资风险、操作风险等方面,各国对保险业外汇风险的关注度不高。布雷顿森林体系解体后,保险的汇率风险才开始得到关注,但仍没有引起足够的重视。如在国际保险监督官协会(IAIS)制定的《保险监管核心原则和方法》中认为,保险机构面临的主要风险包括承保风险、经营风险、法律风险、与准备金有关的风险、市场风险、经营风险、法律风险、机构和集团风险、信用风险等。国际精算师协会(IAA)在2005年发布的《保险公司偿付能力评估全球框架》中,将影响保险公司偿付能力的风险划分为承保、信用、市场和操作等几大类。这其中甚至没有将汇率风险划作保险业面临的风险。从国内情况看,在我国外汇管理体制改革之前,国家实行的是固定汇率制,外汇风险全部由国家承担,保险公司没有必要也没有工具管理外汇风险。自2005年7月21日我国汇率形成机制改革以来,人民币对美元长期呈单边上扬态势,至2008年10月底累计升值幅度已达17.53%。仅2008年1月至今,人民币升值就达5%(见图1)。汇率在短期内的大幅度波动对保险业不可避免产生一定影响。比如,近年来保险公司通过海外上市融资等渠道,保守估计已经积累了超过100亿美元的外汇资产。按照今年以来人民币升值幅度5%计算,则保险业仅外汇资产账面浮亏已经达到40亿元左右,数额之巨大,应该引起人们的重视。2.2.1人民币升值对我国保险业的影响途径汇率波动对保险业的影响途径主要概括为三类:贬值效应、替代效应和财富效应。通过这三种途径,汇率波动对保险公司的资产和经营管理产生直接的影响。贬值效应指的是由于外币贬值,直接导致保险公司现有外汇资产缩水,从而对外汇持有人造成损失(见图2)。其中Af表示以外币计价的资产,e表示直接标价法下的汇率,e下降代表本币升值。A表示外币资产的本币价格,则A=Af•e。当本币升值即e下降时,A减少。替代效应指的是由于不同币种之间汇率的波动,投保人会倾向于用具有升值趋势的货币进行投保,减少对具有贬值趋势货币的保险需求,以规避汇率风险或由货币升值中获得额外收益。假定Pf为外汇保险产品保费收入,P为本币保费收入,从长期看,本币具有升值趋势,则保费收入在本外币之间的变化如图3所示。财富效应指的是由于本币升值引发国内各类资产价格上涨,对保险公司业务产生的推动作用,主要是对投资和承保业务产生的推动作用。保险公司投资业务方面,在资产价格上涨过程中,公司能够获得投资收益。即e↓→VA↑→I↑,VA表示资产价格,I表示投资收益。承保业务方面,一方面由于公司投资业绩提高,加大了产品的投资回报率,由此产生的示范效应将吸引更多消费者购买保险,即I↑→ROI↑→P↑,ROI表示投资回报率。另一方面由于投保人持有的资产价值增多,在其资产配置中将会增加保险方面的消费支出,保险公司承保业务规模随之扩大,即e↓→VA↑→W↑→P↑,W表示个人财富。此外,由于汇率波动对一国经济也会产生较大影响,通常情况下,国民经济与保险业务存在正相关性,汇率波动通过经济变动也能间接地影响到保险业。2.2.2人民币升值对保险业承保业务的影响由于之前长期维持在低估水平,人民币汇率形成机制改革以来,表现出较为强劲的升值态势。近期,由美国次贷危机引发的全球金融危机加重了世界各国对主要储备货币的担忧,人民币汇率有进一步升值的压力。利用上述汇率波动的传导机制分析,我们可以就人民币升值对保险业的影响做出分析,目前看来,其影响主要体现在承保业务和资金运用业务两方面。人民币升值对承保业务的影响可以分为由于币值变化引起保费收入波动的直接影响,以及由于币值变化导致实体经济或金融市场发生波动,从而引起保费收入变动的间接影响。从直接影响来看,主要有以下几点:第一、保险公司外币保单的实际人民币保费收入缩水。以外币计价的保单在缴纳外币保费时,由于人民币升值而导致实际价值减少。第二、对保险公司外币保单的保费收入存在不确定影响。受人民币升值影响,投保人以外币投保的人民币成本降低,因此有用外币投保倾向。而同时,以外币投保的保单,其赔付时也使用的是投保人指定的外币。在人民币升值趋势下,一旦出险或者期满支付,受益人得到的外币赔款存在着汇兑损失的可能。出于保值或获取货币升值收益考虑,投保人又倾向于用人民币投保。综合两方面因素,人民币收入对外币保单的保费收入影响不能确定。第三、对国内保险机构的国际再保险有一定影响,但不明确。受人民币升值影响,国内保险公司在国际分保的人民币成本降低,利用国际分保的意愿增强。但同时,一旦出险,从国际市场摊回的外币赔款也相应缩水。因此,人民币升值对国内保险公司国际再保险的影响难以确定。从间接影响来看,包括两方面:第四、出口信用保险业务收入减少。一方面,人民币升值后,出口商品以外币标值的价格上升,出口企业面临着竞争力减弱的压力,出口总量减小。这种情况下,出口信用保险需求随之减弱。另一方面,受人民币升值因素影响,出口企业经营压力增大,出于缩减成本考虑,也倾向于减少投保支出。总的来看,出口信保业务面临着不利因素。第五、投资型产品业务获得较快发展。通常情况下,一国货币升值后,一些资金为获取该国货币升值收益,会通过各种渠道进入货币升值国,引起东道国资产价格上涨。一方面,在价格上涨的过程中,保险企业的投资业务能够获得较高收益,相应的会提高投资型产品给投保人带来的收益,增强了投资型产品的吸引力。另一方面,人们在资产价格上升的过程中实现了个人财富增值,也会相应增加保险消费方面的支出。因此,在货币升值的情况下,投资型产品业务规模会取得较大增长。2.2.3人民币升值对保险业资金运用业务的影响人民币升值对保险资金运用业务的影响也可以概括为由于币值变化对保险企业所持有外币资产的直接影响,以及由于币值波动,影响国内资产价格,从而对保险投资业务产生的间接影响。直接影响方面:保险公司持有的外币资产缩水。保险公司的外币资产主要来源于三个渠道:即国内保险公司海外上市筹集资金、合资公司的外汇资本金以及外汇保单收入。以合资公司的外汇资本金为例,按照目前外汇管理的有关规定,合资公司的外汇资本金必须按需申报汇兑,不能一次性兑换。在人民币升值的情况下,合资公司的外汇资本金存在持续缩水的可能。间接影响方面,包括两方面:一方面由于本币升值引起国内资产价格上涨,保险公司在国内的本币投资收益上升。自2005年人民币汇率形成机制改革以来,国内股市、楼市保持了较长时间的繁荣,2007年保险公司的投资业务也在这一轮价格上涨中取得了历年来最高的投资收益率。另一方面保险公司对外投资的冲动减弱。目前保险公司还不能投资金融衍生类产品,因此缺少外汇套期保值的工具。理论上讲,在海外投资收益存在不确定性的情况下,海外投资收益有可能低于人民币升值带来的汇兑损失,为规避这一风险,保险公司将减少海外投资的规模。但在实际操作中,部分公司由于国内投资收益资本实力增强,同时其海外投资的人民币成本下降,可能会加大对外投资的规模。2.3人民币升值对证券市场的影响2.3.1人民币升值对证券市场的整体影响人民币升值对证券市场的影响可以以下几个方面来说。从中、短期角度看,人民币升值对证券市场有一定的积极作用,它能有效吸引国外的投机资本进入股票市场;从长期角度看,由于人民币升值会对实体经济产生一种总体的负面影响,并最终作用于证券市场,因而会使股指大幅下落。事实证明,当一种货币成为世界金融热点的时候,一定会吸引大量的国际游资来炒作,使市场发生大幅度波动。尽管我国人民币还不能自由兑换,我国的资本项目还没有放开,但实际上境内外的资本管道是在逐渐连通,从资本市场来说,H股、B股、A股市场的QFII等都是连接境内外的管道,从外汇市场说,沿海一带发达的地下外汇市场已成为我国正规外汇市场的重要“补充”。目前,人民币已在小范围内升值,但投资者对其未来升值的预期却依然强烈。在任何金融市场,当一个价格趋势形成后,就很难逆转,除非遇到外界强有力的冲击。从2003年开始,国际“热钱”已进入中国境内市场。据统计,投机于人民币升值的“热钱”约有1000亿美元。最吸引这些投机资本的,是变现容易且流动性极高的证券市场,因为进入我国资本市场的国外资金,既然其目标直指人民币汇率升值的差价,就决定了这一部分具有投机性质的资本,不太可能投向实业。同时,随着QFII政策实施,外资进入中国证券市场的大门已打开,而吸引国外资金进入中国证券市场的原因很大程度上是人民币升值的预期。2.3.2人民币升值对证券市场的结构影响(一)对A股的影响。人民币升值有可能成为影响股票市场的不稳定因素。汇率与股市存在这样的关系:本币升值———热钱流入———股市上涨———吸引更多热钱流入———加大升值压力,这也就意味着人民币升值可能是一个不断持续的过程。从总体而言,人民币升值对A股市场中、短期内将形成利好,进入A股的增量资金为套汇而购买大量A股股票,资金推动型股市将再度重演,股价及股指在大量资金的推动下可能单边上扬。但长期看,人民币升值变为现实后,各种“热钱”将可能变现收益后退出证券市场,从而带来证券市场下跌。证券市场变化也由于各种主力资金退出方式和时间不同而表现为动荡起伏的趋势。我国股市近期表现低迷不振,暂时还看不出有大量境外资本涌入迹象。因为当前人民币在资本项目不可自由兑换,国际投机资金虽然可通过经常项目向境内资本市场渗透,但试图炒作境内资本市场的金融产品仍有相当困难。因此,目前资本跨境流动尚未对A股造成重大影响。但从发展趋势看,国际资本必将投注A股。A股市场近期的低迷表现,也许正意味着国际资本建仓A股的机会正趋成熟。但基于投机资本“快进快出”的特点,一旦人民币升值的预期减弱,会造成资金的抽离,对证券市场构成很大的冲击,增加市场剧烈波动的风险,也将使监管当局面临巨大压力。(二)对H股的影响。人民币升值的预期对H股影响最为明显。H股是以港币标价的人民币资产,人民币升值意味着H股升值,而人民币升值所带来的潜在收益将成为刺激行情上涨的重要力量。目前H股公司资产优良,经营稳定,业绩增长较快,优势突出,加上与对应A股股价水平相比偏低,H股行情依然可期,而升值预期的影响也将为其行情演绎推波助澜。由于香港金融市场十分稳健,奉行自由经济,没有外汇管制,是游资博弈人民币升值的主战场。随着人民币升值预期的加强,大量海外热钱流入香港,使得香港的银行节余不断攀升,定期存款利率下调,带动本地资金进入股市,股价被炒高。基于以上因素,一旦人民币币值有任何风吹草动,H股必定先行,成为人民币升值的风向标,然后再向内地股票市场进行传递。(三)对B股的影响。人民币升值后,B股上市公司的资产将增值,有利于其开展业务和增强盈利能力。人民币升值的长期性与B股投资的预期收益将成为投资者未来博弈B股市场的两种选择。但是,由于我国B股市场规模较小,流动性较差,人民币升值对B股的影响有限,B股涨幅可能不及H股。同时,对B股市场可能出现的分化也不可忽视。深市B股市场由于毗邻海外短期资本活动频繁的香港,因而资金供给将比沪市相对宽裕,虽然目前港币采用紧盯美元的联系汇率制,在人民币升值下,香港汇率制度和港币币值走向实际上存在较大不确定性,因而持有港币非像持有美元那样必定受损。而美元的走弱使沪市B股市值缩水,投资者面临着系统性汇率风险造成的投资损失,对沪市B股投资者产生极大的心理不安。从2001年2月B股对境内居民个人开放以后,国内投资者逐渐成为B股市场的重要投资主体,人民币潜在的升值预期导致多数投资者目前不愿以现在价格兑换美元投资B股市场,以避免人民币升值给自己的外汇资产带来损失。由于缺乏资金支持,沪市B股整体走弱将难以避免。这样,在人民币升值预期下,由于境内投资者的心理因素以及对港币和美元的不同预期,深、沪B股分道扬镳之势将会持续。2.4人民币升值对物价与就业的影响人民币升值对居民的影响主要体现在对物价与就业的影响上。从短期来看,人民币升值后,我国商品出口竞争力减弱,出口产品的数量有所减少,在各出口企业生产能力不变的情况下,原本打算出口的产品囤积到国内市场,由此出现国内市场上,商品供大于求、物价下降的局面。此外,人民币升值也直接反应为购买进口商品的价格下跌,鉴于此,国内同类或相似商品为增加自身的竞争力也调整价格,致使国内商品价格下跌。所以,人民币升值会使得国内的商品物价下降,进一步还可能导致潜在的通货紧缩效应。从长期看来,我国对进口需求的增加导致国际市场上供求关系的改变,使得国际市场的价格提高,从而又带动了我国国内物价上涨。目前,受市场供给、国际价格等其他方面因素的影响,我国的物价一直处于温和上涨状态,因此出现通货紧缩效应的可能性不大。在就业方面,人民币升值后,一方面,劳务输出减少,国内劳动力资源增多。另一方面,短期内,国内市场商品供大于求,企业为争取优势,可能裁员、缩小企业规模以保持竞争力,因此,国内就业形势严峻,尤其是对劳动密集型产业,失业形势较为严峻。所幸,目前我国人民币升值的幅度不大,就业形势总体良好,城镇失业水平控制在4—6%之内。
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3. 汇率变化对保险公司影响

香港保险是以美元（港币）计价的，港币和美元是挂钩的，如果你购买的是储蓄分红型保险，那么除了会享受保险公司投资带来的收益之外，在提现/索赔时，提取出来的是美元。一、关于币值假设25年缴费期间美元兑人民币的汇率一直都是6.8，而提现/索赔时汇率变为7，那么你的香港保险关于汇率变化兑换成人民币，是有所升值；若提现/索赔时汇率变为6.6，则关于汇率变化兑换成人民币有所贬值。二、通胀因素但实际上，除了考虑币值还要考虑通胀因素，因为你未来提现/索赔的金额一定是拿来消费的，那么从目前的情况来看，美元相比人民币通胀较低，换句话说，相同币值，购买力的缩水会较为缓慢。举个例子，假设未来维持现在通胀的状况（美元通胀一直比人民币要低），那么如果人民币兑美元汇率上升对于币值增长的影响小于通胀差异对于购买力缩水的影响，你的香港保险是升值的。
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